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    2. 建材玻璃行業5月數據點評:投資增速下行,總量韌性猶存,行業盈利中樞維持高位

      來源:玻璃網    發布時間:2019-06-18 16:09:05    編輯:CTC秦皇島    瀏覽:61
      2019年1-5月玻璃產量同比增加6.0%,主要是由于基數效應造成的。從在產產線數量看,由于2017年末沙河環保大幅趨嚴,大量產線進入冷修導致2018年1-5月在產產線僅222條-226條,而2019年1-5月在產產線數量為230-234條,在產產能同比增加。

       

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              n地產“高期房銷售+低庫存”現狀對玻璃需求提供支撐。近年地產銷售和新開工的高增速與竣工增速出現了較為明顯的背離;而近年地產銷售高增中期房占比的顯著提升,已然積累了較多竣工交付的壓力,雖然遲來但是終究會出現回補,2019年下半年逐漸均值回歸的可能性較高。由于玻璃主要運用的場景在竣工之前,如果施工-竣工環節整體回暖,玻璃的需求將具備一定的支撐,在近3個月的宏觀數據上已經看到施工端和竣工端的增速開始回暖,下半年玻璃需求回暖的邏輯支撐逐步得到驗證。從施工數據看,1-5月同比增長8.8%,增速與1-4月持平。高施工增速將逐步傳導至玻璃安裝,玻璃需求韌性強。

       

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              n在產產能新增與冷修復產較多,冷修的事件性沖擊有望抵減新增/復產的產能增加。截至2019年6月上旬,全國浮法玻璃在產產線234條,合計日熔量92250萬重量箱,處于歷史較高位置。從新點火產能看,2019年1-6月共3條,合計日熔量1950噸;冷修復產產線增加較多,1-6月增加8條合計日熔量5550萬噸;而進入冷修的產線1月有4條,5月有1條,6月目前已經有2條,加上邢臺此次限產潛在冷修的有4條,這11條產線總計日熔量7700萬噸。此次事件的沖擊,短期有望對產能進行有效削減,但從整體看,即使考慮這4條的減產,與去年同期相比產能同比仍然是增加的。環保事件的沖擊無法預測,但從此次邢臺的治理力度看,我們認為環保的力度并沒有實質性削弱,后續若其他地區繼續出現類似的事件性沖擊,則有望強化供給端的收縮力度,屆時景氣度有望大幅提升。

       

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              n期待冷修高峰期與竣工修復的共振。浮法玻璃行業確實進入冷修高峰期,但產線是否進入冷修的考慮因素較多,包括窯齡、冷修成本、即時盈利、行業淡旺季、對未來景氣的預期等等。目前看,企業的窯齡確實進入了冷修的高峰期,由于耐火材料的選擇不同,玻璃窯爐的窯齡通常在6-10年,若選擇較差的耐火材料一般支撐6-8年,而較好的耐火材料則冷修期在8-10年,這僅僅是理論上的冷修周期,通過窯爐的修補通常都能夠再延續1-2年甚至更長,這導致了冷修大周期具備一定不確定性,但是越往后冷修大周期的確定性越強。從冷修成本看,由于耐火材料價格的大幅上漲,冷修成本大幅上漲約3000-5000萬元,企業不愿意進入冷修,而是通過不斷熱修盡量延長窯爐的使用壽命。從行業淡旺季看,目前是平淡期,后續9-11月是需求的高峰期,企業若選擇冷修也會盡量拖到今年的旺季后。因此,我們認為,從供給周期看,在供給端沒有大幅的外部擾動(例如17年沙河環保關停9條線的影響)的情況下,由于供給端新增和冷修復產產線較多,今年的旺季將不太旺。而明年的淡季如何,將取決于屆時企業的冷修意愿,從窯爐冷修的周期看,我們認為大規模冷修的周期有望在明年春節看到,屆時若需求端韌性依然較強,可能會出現階段性的行業高景氣。


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